國信證券發(fā)布家電行業(yè)研究報告稱，2021年家電行業(yè)受到諸多不利因素的擾動，但Q4以來家電行業(yè)在需求端和盈利端都出現積極改善的信號，內銷維持平穩(wěn)，原材料價格有所回落。白電隨著銷量逐漸回歸穩(wěn)健、原材料壓力持續(xù)向下游傳導，已走上邊際改善的通道，同時未來的需求復蘇和盈利能力彈性帶來新的看點;傳統小家電領域基數逐漸走低，競爭格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待;新消費領域盡管面臨高基數，但從產品形態(tài)和頭部企業(yè)策略來看，掃地機器人、智能投影、局部按摩器等領域已經逐步從產品之爭走向綜合能力競爭，在此背景下穩(wěn)健較快的行業(yè)增速和龍頭更為突出的競爭力仍有望帶來雙重增長。維持行業(yè)“超配”評級。

國信證券詳細分析2021Q4家電主要板塊業(yè)績情況，并對重點標的進行梳理和回顧。

白電：量穩(wěn)價增，盈利有望改善

2021年四季度空調銷量增速為0.4%，10-11月冰洗銷量增速為-5.5%/-4.0%，白電銷量整體表現穩(wěn)健。價格方面，奧維云網數據顯示，2021年四季度空調線上線下均價分別提升6.6%/9.9%，冰箱線上線下均價分別提升6.6%/20%，洗衣機線上線下均價分別提升3.8%/10.6%?？紤]到線上競爭格局調整基本完成、原材料價格維持平穩(wěn)及產品結構的升級優(yōu)化，白電提價的趨勢有望持續(xù)，盈利或將逐漸得到改善。

核心推薦：美的集團、海爾智家、海信家電、格力電器。

廚電：傳統廚電擴二品類，集成灶高景氣

Q4受地產收緊影響，傳統廚電內銷表現依然承壓，但外銷增長穩(wěn)健;集成灶由于產品性能更佳而帶動滲透率快速提升，銷售高景氣。2021年10-11月油煙機/燃氣灶/集成灶銷量分別增長4.2%/12.8%/15.3%。價格方面，根據奧維云網的數據，油煙機燃氣灶線下價格漲幅在10%以上，線上價格則只有低個位數增長，集成灶線上線下價格上漲分別為21.6%和5.3%。廚電龍頭有望通過開拓第二品類實現穩(wěn)健增長，集成灶頭部企業(yè)則依然保持較高增速。

核心推薦：億田智能、帥豐電器、火星人、老板電器。

小家電：傳統小家電逐步復蘇，新興家電龍頭強勢領跑

傳統小家電Q4需求表現已有所好轉，傳統必選類小家電已率先復蘇，格局得到優(yōu)化，基數也逐漸回歸正常。新興小家電方面，雖然面臨著逐漸抬高的基數，但掃地機器人、智能微投等在新品驅動結構升級、滲透率穩(wěn)步提升下仍有不錯的增長，其中龍頭更是憑借強大的產品研發(fā)制造能力，借助大力度營銷，實現營收快速增長，領先優(yōu)勢不斷擴大。

核心推薦：新寶股份、小熊電器、極米科技、光峰科技。

維持行業(yè)“超配”評級

白電隨著銷量逐漸回歸穩(wěn)健、原材料壓力持續(xù)向下游傳導，已走上邊際改善的通道，同時未來的需求復蘇和盈利能力彈性帶來新的看點。傳統小家電領域基數逐漸走低，競爭格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待。新消費領域盡管面臨高基數，但從產品形態(tài)和頭部企業(yè)策略來看，掃地機器人、智能投影、局部按摩器等領域已經逐步從產品之爭走向綜合能力競爭，在此背景下穩(wěn)健較快的行業(yè)增速和龍頭更為突出的競爭力仍有望帶來雙重增長。

關鍵詞： 傳統廚電 內銷表現承壓 集成灶 銷售景氣高