2022年3月24日， 東芝公司股東否決了管理層將公司一分為二的計(jì)劃，其中外國(guó)股東反應(yīng)強(qiáng)烈，一些外國(guó)股東希望將東芝拍賣(mài)給出價(jià)最高者。

東芝曾一度打算將自己拆分，2021年11月，東芝考慮按主要業(yè)務(wù)將企業(yè)分割成三部分,即基礎(chǔ)設(shè)施、器件及半導(dǎo)體存儲(chǔ)器，分別上市。而2022年2月，東芝又打算將自己拆分為“東芝公司”和“元器件”兩家獨(dú)立公司，即從公司剝離設(shè)備和存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，但無(wú)奈的是兩次拆分計(jì)劃在股東大會(huì)上都未能通過(guò)。

不知現(xiàn)在還有多少年輕人聽(tīng)過(guò)東芝的廣告歌，“Toshiba,Toshiba,新時(shí)代的東芝”，可想當(dāng)年，這首廣告歌風(fēng)靡一時(shí)，響徹大街小巷，而與廣告歌同樣風(fēng)靡的則是東芝的家用電器，它們走近千家萬(wàn)戶(hù)，給人們生活帶來(lái)便利，甚至構(gòu)成了人們對(duì)那個(gè)時(shí)代的獨(dú)特記憶。然而，如今的東芝卻走到了或被拆分或被收購(gòu)的“十字路口”，這不免讓人唏噓。

“新時(shí)代的東芝"為新時(shí)代所拋棄

提到東芝的衰落，人們可能會(huì)想起2011年的日本福島核電站泄露事故，可能會(huì)想起東芝“財(cái)務(wù)造假”以及日本金融廳開(kāi)出的天價(jià)罰單，但殊不知，東芝的衰落早就露出端倪。

上個(gè)世紀(jì)七八十年代，東芝憑借先進(jìn)技術(shù)和強(qiáng)大的制造業(yè)功底創(chuàng)造了無(wú)數(shù)個(gè)“第一”。日本第一臺(tái)水輪發(fā)電機(jī)，第一臺(tái)電風(fēng)扇，第一個(gè) X 射線管，第一臺(tái)電動(dòng)洗衣機(jī)和冰箱，第一批雷達(dá)，第一臺(tái)晶體管電視機(jī).....，都是由東芝率先開(kāi)創(chuàng)的。

然而，從這“無(wú)數(shù)個(gè)第一”中不難看出，東芝涉及的領(lǐng)域非常廣泛，特別是在其鼎盛時(shí)期，其業(yè)務(wù)曾一度涉及電力、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療健康、電子元器件及家電用品等多個(gè)領(lǐng)域。而涉及領(lǐng)域過(guò)多則讓東芝的運(yùn)營(yíng)成本越來(lái)越大，資金捉襟見(jiàn)肘，同時(shí)還讓東芝的管理架構(gòu)臃腫，決策鏈冗長(zhǎng)，而這些問(wèn)題則又進(jìn)一步導(dǎo)致東芝對(duì)市場(chǎng)需求反饋遲緩，漸漸使其喪失了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

以電腦業(yè)務(wù)為例，20世紀(jì)80年代末英特爾轉(zhuǎn)而研究CPU，而東芝憑借其完整的產(chǎn)業(yè)鏈仍固守DRAM之類(lèi)的存儲(chǔ)器，然而隨著信息時(shí)代的到來(lái)，個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，廠商已不再需要DRAM之類(lèi)的存儲(chǔ)器，這讓東芝陷入了困境，后來(lái)逐漸退出這一領(lǐng)域。

與之類(lèi)似的還有家電業(yè)務(wù)，日本家電業(yè)務(wù)曾經(jīng)遍布世界各地，但是日本家電企業(yè)在與中國(guó)家電企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中此消彼長(zhǎng)，不斷收縮，最后逐漸退出這一領(lǐng)域，而東芝就是日本家電企業(yè)的一個(gè)“縮影”。

羅馬不是一天建成，同樣，“巨人”也不是一天倒下的，東芝“大而全”的經(jīng)營(yíng)模式在這個(gè)市場(chǎng)細(xì)分，注重專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化時(shí)代已不合時(shí)宜，而這也注定“新時(shí)代的東芝”為新時(shí)代所拋棄。

可惜的是，彼時(shí)的東芝沒(méi)有停止擴(kuò)張的步伐，反而在2006年，不惜花費(fèi)巨資收購(gòu)美國(guó)核電巨頭西屋電氣，入局核電領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言：“東芝這么干，要么會(huì)獲得巨大成功，要么會(huì)一蹶不振，風(fēng)險(xiǎn)太大了。”一語(yǔ)成讖，后來(lái)日本福島核泄漏事故讓其核電業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，東芝元?dú)獯髠?/p>

為緩解財(cái)務(wù)危機(jī)，東芝選擇“造假”，2015年，日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)爆出東芝公司這一消息，這使得東芝股票大跌、市值縮水40%。隨后，日本金融廳更是開(kāi)出了針對(duì)虛報(bào)利潤(rùn)行為史上最大的73.74億日元(約合人民幣3.8億元)的罰單。在這一系列的打擊下，東芝先后出售家電、醫(yī)療器械、電視、半導(dǎo)體、個(gè)人電腦等一系列業(yè)務(wù)“斷臂求生”，甚至如今還要面臨或被拆分或被收購(gòu)的命運(yùn)。

拆分or收購(gòu)，東芝何去何從

2021年，英國(guó)私募股權(quán)和投資咨詢(xún)公司CVC率先提出要以溢價(jià)30%近2.3萬(wàn)億日元(約合208億美元)的價(jià)格收購(gòu)東芝，引發(fā)外界不小的關(guān)注。對(duì)于CVC的收購(gòu)要約，東芝最終以“缺乏細(xì)節(jié)”為由拒絕了。

可是外國(guó)資本哪肯罷休，東芝越來(lái)越羸弱的身軀，一直吸引著這些“禿鷲”的目光，它們等其變得再虛弱些或者徹底倒下，就一哄而上，將東芝分食干凈。果不其然，美國(guó)私募股權(quán)公司貝恩資本也開(kāi)展了對(duì)東芝的收購(gòu)計(jì)劃。隨后，美國(guó)私募股權(quán)投資公司KKR、加拿大投資公司Brookfield Asset 也要來(lái)“分一杯羹”，宣布參與競(jìng)購(gòu)。

然而，要收購(gòu)東芝也并不容易，一方面東芝曾一度被估值200億美元，而這對(duì)于收購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，就算有一副“好牙口”，要徹底吞下并消化也有一定難度，而另一方面東芝作為十大軍工企業(yè)對(duì)日本的國(guó)家安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義。根據(jù)日本在2020年修訂施行的《外匯法》規(guī)定，外國(guó)資本如想取得日本安全保障相關(guān)行業(yè)企業(yè)1%以上的股份，需事先申報(bào)，接受有關(guān)方面審查，這意味著東芝的收購(gòu)必將會(huì)是日本政府重點(diǎn)審查對(duì)象。

此后，東芝索性選擇將自己拆分。近年來(lái)，有很多橫跨多個(gè)領(lǐng)域的工業(yè)巨頭通過(guò)拆分來(lái)促使自己聚焦核心業(yè)務(wù)，促成企業(yè)轉(zhuǎn)型。比如：通用電氣公司在2021年11月就宣布一分三，三家企業(yè)獨(dú)自上市;幾乎在同一時(shí)間，醫(yī)械巨頭強(qiáng)生公司，也宣布了將處方藥和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)與消費(fèi)者業(yè)務(wù)徹底分開(kāi)，成立兩家上市公司。假如東芝在被拆分后，專(zhuān)注社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施以及IT基礎(chǔ)設(shè)施等核心業(yè)務(wù)，或許能有不錯(cuò)的前景，但令人惋惜的是東芝的拆分方案最終未能通過(guò)。

未來(lái)何去何從?東芝是被收購(gòu)還是被拆分，或是采取其他的發(fā)展方式，要取決于日本政府、股東以及東芝管理層的進(jìn)一步博弈。

不過(guò)，彭博社援引知情人士稱(chēng)，在拆分計(jì)劃被股東否決后，東芝目前正與金融機(jī)構(gòu)談判，以起草一份由日本國(guó)內(nèi)投資者牽頭的收購(gòu)計(jì)劃。如果成真，這將是日本有史以來(lái)最大的收購(gòu)案。至于拆分計(jì)劃，盡管目前遭遇股東反對(duì)，可在明年舉行具有約束力的投票之前，也還有繼續(xù)實(shí)施的可能。

股東大會(huì)結(jié)束后，東芝新任CEO島田太郎(Taro Shimada)曾表示：“我們將考慮所有能提升公司價(jià)值的選項(xiàng)。”而這正應(yīng)了中國(guó)那句古語(yǔ)：“不管黑貓白貓，抓到老鼠就是好貓。” 對(duì)于東芝來(lái)說(shuō)，不管是被收購(gòu)，還是被拆分抑或是采取其它的發(fā)展路徑，只要能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化這一目的就是當(dāng)下的可行之策。

關(guān)鍵詞： 半導(dǎo)體存儲(chǔ)器 新時(shí)代的東芝 拆分或被收購(gòu) 獨(dú)立公司