全球蔗糖市場規(guī)模增速放緩，甜味劑逐步實現(xiàn)替代。根據(jù)三元生物招股書援引中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，全球蔗糖消費量從1.69億噸增長至1.75億噸，年均復(fù)合增速僅為0.8%。按照2019年蔗糖銷售均價估算，全球蔗糖市場總消費規(guī)模為萬億級別。

健康消費意識提升疊加國外多國的“糖稅”政策影響，健康甜味劑市場空間持續(xù)擴張。根據(jù)三元生物招股書援引OECD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，OECD國家的成人肥胖率從2010年的21%增加到2016年的24%。國內(nèi)隨著居民收入水平的增長，以及健康消費意識的提升，居民飲食消費逐步從享受型消費向健康型消費轉(zhuǎn)型，并且在國家、衛(wèi)健委“健康中國2030”規(guī)劃綱要、市場監(jiān)督管理總局等地方政府、行政管理部門關(guān)于全民健康管理政策要求和引導(dǎo)的推動下，國外多國的“糖稅”政策的影響下，減糖、控糖逐漸成為備受消費者推崇的趨勢，低糖/無糖食品迎來了更大地市場需求，從而帶動了甜味劑產(chǎn)品需求的快速擴張。

(相關(guān)資料圖)

甜味劑可分為人工甜味劑和天然甜味劑，又可分為高倍甜味劑和低倍甜味劑。目前我國批準(zhǔn)使用的甜味劑有二十余種，包括低倍甜味劑（赤蘚糖醇、木糖醇、麥芽糖醇等）和高倍甜味劑（甜蜜素、糖精、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖、甜菊糖苷、羅漢果甜苷等），其中高倍甜味劑和赤蘚糖醇幾乎不提供能量。

安賽蜜和三氯蔗糖屬于第四代、第五代高倍甜味劑。作為第一代及第二代甜味劑的糖精及甜蜜素因為安全問題已經(jīng)逐漸被淘汰或進(jìn)入低端市場。阿斯巴甜是第三代甜味劑，甜度約為蔗糖的200倍；第四代人工合成甜味劑安賽蜜是公認(rèn)的性價比高、使用安全的甜味劑，甜度約為蔗糖的200倍；第五代甜味劑三氯蔗糖的甜度約為蔗糖的600-650倍，我國于1997年開始允許其作為食品添加劑使用；紐甜是新一代甜味劑，甜度為6000倍于蔗糖，于2003年通過國內(nèi)批準(zhǔn)。

安賽蜜又名AK糖，化學(xué)名為乙酰磺胺酸鉀，主要應(yīng)用于食品、飲料、藥品，起到增甜的作用，甜度約為蔗糖的200倍，尤其在飲料領(lǐng)域應(yīng)用極為廣泛。安賽蜜的生產(chǎn)步驟主要為：以氨基硫磺、雙乙烯酮、二氯甲烷、三乙胺為核心原料，經(jīng)過三氧化硫磺化、氫氧化鉀中和后提純精制獲得成品。

行業(yè)經(jīng)過多輪周期，目前供應(yīng)格局較為穩(wěn)定。2006年以前，國內(nèi)安賽蜜產(chǎn)量較少，價格較高。2006年德國Nutrinova安賽蜜專利到期后，國內(nèi)安賽蜜生產(chǎn)廠商紛紛擴產(chǎn)，供應(yīng)量迅速提升，從而導(dǎo)致價格呈現(xiàn)下跌的趨勢，安賽蜜價格從2011年的5.5萬元/噸下降到2013年的3.2萬元/噸，隨著部分企業(yè)退出市場競爭，且蘇州浩波進(jìn)入破產(chǎn)重整，安賽蜜市場價格已經(jīng)開始緩慢回升至2016年的3.5萬元/噸。2016年安賽蜜產(chǎn)品重要生產(chǎn)商蘇州浩波進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。2021年主要受下游需求增加，安賽蜜銷售價格上漲。2022至2023年上半年，安賽蜜價格整體呈現(xiàn)下探趨勢，截止2023年6月底，安賽蜜國內(nèi)市場均價4-5萬元/噸。

三氯蔗糖具有與蔗糖風(fēng)味相似、安全性能高等特點。三氯蔗糖又稱蔗糖素，是以蔗糖為原料經(jīng)氯化而制得。甜度約為蔗糖的600-650倍，是以蔗糖為原料的功能性甜味劑，并具有較好的溶解性和穩(wěn)定性，對澀味、苦味、酒味等味道有掩蓋效果。

三氯蔗糖市場需求持續(xù)增長，2023年供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價格低位。根據(jù)百川資訊，三氯蔗糖需求處于增長階段，近兩年出口總量漲幅均在35%以上，預(yù)計2023年三氯蔗糖全球需求量達(dá)到2萬噸。從供給端來看，2023年三氯蔗糖行業(yè)計劃新增產(chǎn)能5600噸，若均順利投產(chǎn)，2023年全球三氯蔗糖產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到3.04萬噸左右。截至2023年6月底，三氯蔗糖國內(nèi)市場均價14-15萬元/噸，較年初跌幅達(dá)到44.64%。

赤蘚糖醇學(xué)名1,2,3,4-丁四醇，是一種四碳糖醇，為自然界植物和生物體內(nèi)廣泛存在的一種糖醇甜味劑物質(zhì)，甜度為蔗糖的60%~70%。目前工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)赤蘚糖醇使用的是微生物發(fā)酵法。赤蘚糖醇是人體耐受度最高的糖醇，目前在飲料領(lǐng)域擁有著不可替代性。一是該產(chǎn)品擁有“0熱量”；二是該產(chǎn)品純天然；三是赤蘚糖醇非常適合應(yīng)用在清爽型的飲料中。

赤蘚糖醇供大于求，產(chǎn)品價格22年大幅下降。根據(jù)三元生物招股書援引沙利文研究數(shù)據(jù)，中國年赤蘚糖醇產(chǎn)量從2015年的1.80萬噸增長到2019年的5.10萬噸，年復(fù)合增長率為29.9%；全球赤蘚糖醇總產(chǎn)量從2016年的約5.0萬噸增長至2020年的約12.5萬噸，年均復(fù)合增長率約為25.6%。近年來赤蘚糖醇需求迅猛發(fā)展，大批新進(jìn)赤蘚糖醇企業(yè)產(chǎn)能2022年逐步投放市場，導(dǎo)致供求關(guān)系發(fā)生明顯變化，赤蘚糖醇價格大幅下降。

阿洛酮糖以精制淀粉為原料，經(jīng)生物酶轉(zhuǎn)化、精制獲得的果糖作為底物(或直接以果糖、葡萄糖或果葡糖漿為原材料)，利用果糖差向異構(gòu)酶轉(zhuǎn)化，精制而成。

目前天然甜味劑主要品類為羅漢果甜苷和甜菊糖苷，甜度倍數(shù)約為蔗糖的200-300倍，經(jīng)過物理提取而得，符合消費者對于“天然來源”與“無糖”的雙重消費需求。根據(jù)萊茵生物2022年年報援引InnovaMarketInsights數(shù)據(jù)顯示，在2016年到2021年，全球新推出的含甜菊糖的產(chǎn)品發(fā)布數(shù)量每年增長達(dá)15%；根據(jù)Ingredion的內(nèi)部分析，到2028年，全球甜菊糖苷市場的規(guī)模估計將超過16億美元。

金禾實業(yè)：安賽蜜及三氯蔗糖全球領(lǐng)先，拓展阿洛酮糖新品類

公司安賽蜜三氯蔗糖全球領(lǐng)先，拓展阿洛酮糖新品類。公司食品添加劑產(chǎn)品安賽蜜、三氯蔗糖產(chǎn)能和市場占有率在全球范圍內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。2022年公司年產(chǎn)3萬噸DMF及配套甲胺項目以及子公司金軒科技實施的氯化亞砜二期年產(chǎn)4萬噸項目建設(shè)完畢并順利投產(chǎn)，實現(xiàn)了公司核心產(chǎn)品三氯蔗糖產(chǎn)業(yè)鏈一體化的戰(zhàn)略布局。同時公司完成了年產(chǎn)1000噸阿洛酮糖中試項目建設(shè)并投產(chǎn)，為下一步公司探索其他功能糖打下了堅實的基礎(chǔ)。

百龍創(chuàng)園：主要產(chǎn)品包括益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑

公司產(chǎn)品種類豐富，新建項目將陸續(xù)投產(chǎn)。公司主要產(chǎn)品定位中高端，具體包括低聚異麥芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖、異麥芽酮糖，水蘇糖等。公司在建的募投項目“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”和自有資金投資建設(shè)的“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”及“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”按計劃進(jìn)度有序推進(jìn)中。其中，“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”已正式全面投產(chǎn)，該項目建成后年可生產(chǎn)8000噸粉成品低聚果糖，5000噸粉成品抗性糊精，7000噸粉成品聚葡萄糖產(chǎn)品，預(yù)計年可新增收入3.75億元。此外公司“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”預(yù)計在2023年第四季度可以順利投產(chǎn)。

三元生物：全球赤蘚糖醇行業(yè)領(lǐng)先，積極開發(fā)甜味劑新品類

全球赤蘚糖醇行業(yè)領(lǐng)先，積極開發(fā)甜味劑新品類。公司2022年擁有赤蘚糖醇產(chǎn)能13.5萬噸，是目前全球規(guī)模最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)。2022年，赤蘚糖醇收入占營業(yè)收入的比重為85.16%。2022年底，2000噸/年的阿洛酮糖生產(chǎn)線已經(jīng)建成投產(chǎn)，后續(xù)剩余產(chǎn)能預(yù)計2023年建成投產(chǎn)。根據(jù)公司2022年年報，優(yōu)質(zhì)甜菊糖、透明質(zhì)酸鈉（食品級）、阿洛酮糖與甜菊糖及羅漢果復(fù)配（共結(jié)晶）等新產(chǎn)品已完成中試，待條件成熟后進(jìn)行批量生產(chǎn)。唾液酸、塔格糖等新產(chǎn)品已完成研發(fā)，正在進(jìn)行中試。

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